W marcu 2026 r. Rada Polityki Pieniężnej obniżyła stopy procentowe o 25 punktów bazowych, a następnie na posiedzeniach w kwietniu, maju i czerwcu pozostawiła je bez zmian. Po majowej decyzji RPP stopa referencyjna NBP nadal wynosi 3,75%, lombardowa 4,25%, depozytowa 3,25%, redyskontowa weksli 3,80%, a dyskontowa weksli 3,85%. Marcowa obniżka pozostaje więc pierwszą i jak dotąd jedyną zmianą stóp w 2026 roku, a czerwcowe posiedzenie potwierdziło ostrożne, wyczekujące podejście RPP. Dla osób spłacających kredyty ze zmiennym oprocentowaniem oznacza to utrzymanie niższego kosztu pieniądza niż przed marcową obniżką, ale bez dodatkowego impulsu do spadku rat po majowej decyzji.
Inflacja odbiła mocniej, dlatego RPP w maju nie obniżyła stóp
Najnowsze dane pokazują, że otoczenie inflacyjne w Polsce jest spokojniejsze niż w poprzednich latach, choć nadal wymaga ostrożności. Według szybkiego szacunku GUS inflacja konsumencka w maju 2026 r. wyniosła 3,1% r/r, wobec 3,2% r/r w kwietniu. Oznacza to, że CPI nadal znajduje się powyżej celu inflacyjnego NBP, ale jednocześnie majowy odczyt okazał się niższy od oczekiwań i dał Radzie Polityki Pieniężnej więcej przestrzeni do spokojnej oceny sytuacji.
RPP patrzy jednak nie tylko na sam odczyt CPI, lecz także na to, czy presja cenowa może utrwalać się w usługach, wynagrodzeniach i oczekiwaniach konsumentów. Znaczenie mają również ceny energii, paliw, żywności, sytuacja geopolityczna i polityka fiskalna. Po czerwcowym posiedzeniu RPP utrzymała stopę referencyjną na poziomie 3,75%, co pokazuje, że Rada nie zdecydowała się ani na kolejne łagodzenie polityki pieniężnej, ani na jej zaostrzenie. Niższy od oczekiwań odczyt inflacji zmniejszył prawdopodobieństwo podwyżek stóp, ale nie przesądza jeszcze o powrocie do obniżek.
Co może zatrzymać kolejne obniżki stóp?
Choć stopy procentowe są dziś niższe niż na początku roku, Rada Polityki Pieniężnej po czerwcowym posiedzeniu nadal zachowuje ostrożność. RPP utrzymała stopę referencyjną NBP na poziomie 3,75%, co pokazuje, że obecnie nie spieszy się z kolejnym ruchem. Dla Rady znaczenie ma już nie tylko sam poziom inflacji, ale cały zestaw ryzyk: tempo wzrostu popytu, sytuacja na rynku pracy, dynamika wynagrodzeń, polityka fiskalna, ceny energii i paliw oraz otoczenie zewnętrzne.
Powodem do ostrożności pozostaje fakt, że inflacja nadal znajduje się powyżej celu NBP. Według szybkiego szacunku GUS inflacja CPI w maju 2026 r. wyniosła 3,1% r/r, wobec 3,2% r/r w kwietniu. To lekki spadek, który zmniejszył presję na podwyżki stóp procentowych, ale nie oznacza jeszcze, że RPP ma pełen komfort do dalszego łagodzenia polityki pieniężnej. Rada może chcieć upewnić się, czy niższy odczyt nie jest przejściowy i czy inflacja będzie dalej zbliżać się do celu.
Dodatkowym czynnikiem ryzyka pozostają finanse publiczne. Wysoki deficyt sektora instytucji rządowych i samorządowych, rosnące koszty obsługi długu, wydatki społeczne, wynagrodzenia w sektorze publicznym oraz inwestycje publiczne mogą podtrzymywać presję popytową w gospodarce. W takim otoczeniu przestrzeń do dalszych obniżek stóp może być ograniczona, bo luźniejsza polityka fiskalna utrudnia trwałe sprowadzenie inflacji do celu NBP. Dla kredytobiorców oznacza to, że po czerwcowej decyzji scenariusz dalszego spadku rat pozostaje możliwy, ale zależy przede wszystkim od kolejnych danych o inflacji, płacach, cenach paliw i sytuacji budżetowej.
Kiedy kolejna obniżka?
Po czerwcowym posiedzeniu RPP temat kolejnej obniżki stóp procentowych pozostaje otwarty, ale nie jest przesądzony. Rada Polityki Pieniężnej na posiedzeniu w dniach 1–2 czerwca 2026 r. utrzymała stopy procentowe bez zmian, a stopa referencyjna NBP nadal wynosi 3,75%. Jednocześnie najnowsze dane inflacyjne dały Radzie nieco więcej przestrzeni do spokojnej oceny sytuacji — według szybkiego szacunku GUS inflacja CPI w maju 2026 r. wyniosła 3,1% r/r, wobec 3,2% r/r w kwietniu.
Dlatego dziś ważniejszy od konkretnej daty kolejnej obniżki jest kierunek napływających danych. Dalsze decyzje RPP będą zależeć przede wszystkim od inflacji, dynamiki płac, tempa wzrostu gospodarczego, polityki fiskalnej, cen energii i paliw oraz sytuacji zewnętrznej. W praktyce oznacza to, że kolejna obniżka w 2026 roku nadal jest możliwa, ale po czerwcowej decyzji nie można jej traktować jako pewnej ani szybkiej. Najbardziej ostrożne podejście jest dziś takie: niższy od oczekiwań odczyt inflacji zmniejszył ryzyko podwyżek stóp, ale RPP nadal czeka na potwierdzenie, że inflacja będzie trwale zbliżać się do celu NBP.
0 Komentarze